來源：360金融PPP研究中心

9月20日，《中共中央 國務(wù)院 關(guān)于完善促進消費體制機制進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》發(fā)布，提出：通過政府和社會資本合作PPP模式、社會領(lǐng)域產(chǎn)業(yè)企業(yè)專項債券等方式，鼓勵支持社會力量參與文化、旅游、體育、健康、養(yǎng)老、家政、教育等領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。同時，根據(jù)媒體報道，財政部于近日向各省財政部門發(fā)出了《關(guān)于規(guī)范推進政府與社會資本合作(PPP)工作的實施意見(征求意見稿)》，文件中明確指出：“規(guī)范的PPP項目形成中長期財政支出事項不屬于地方政府隱形債務(wù)”。種種跡象，皆預(yù)示著基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項目將成為下一階段經(jīng)濟增長的要點，而PPP無疑將成為助力該發(fā)展模式的主要工具。

一、高層會議頻傳穩(wěn)基建投資信號，經(jīng)濟增長整體格局業(yè)已明確

從近期的高層會議來看，9月21日的中央全面深化改革委員會第四次會議強調(diào)了：“堅持新發(fā)展理念，立足發(fā)揮各地區(qū)比較優(yōu)勢和縮小區(qū)域發(fā)展差距，圍繞努力實現(xiàn)基本公共服務(wù)均等化、基礎(chǔ)設(shè)施通達程度比較均衡、人民基本生活保障水平大體相當?shù)哪繕恕?李克強總理在9月18日的國務(wù)院常務(wù)會議上指出：“當前國內(nèi)外形勢錯綜復(fù)雜，穩(wěn)投資特別是穩(wěn)住基礎(chǔ)設(shè)施領(lǐng)域的投資，是穩(wěn)住經(jīng)濟發(fā)展的一個重要舉措。我們在基礎(chǔ)設(shè)施、民生等領(lǐng)域還有不少短板，當前要聚焦補短板、調(diào)結(jié)構(gòu)，積極擴大有效投資”。由此可見，在房地產(chǎn)受政策限制，進出口發(fā)展趨勢尚不明確的經(jīng)濟環(huán)境下，中央已然明確了經(jīng)濟增長和投資的重點將聚焦于基礎(chǔ)設(shè)施和相應(yīng)的公共服務(wù)，預(yù)計相應(yīng)配套將會快速完善。

二、金融政策深度調(diào)整，基建和公共服務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈得到諸多支持

在國務(wù)院于7月23日的常務(wù)會議上提出“加快今年1.35萬億元地方政府專項債券發(fā)行和使用進度，在推動在建基礎(chǔ)設(shè)施項目上早見成效”之后，財政部也于8月印發(fā)了《關(guān)于做好地方政府專項債券發(fā)行工作的意見》、《地方政府債券公開承銷發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)程》、《地方政府債券彈性招標發(fā)行業(yè)務(wù)規(guī)程》，進一步優(yōu)化、完善了地方政府債券發(fā)行方式，提高了債券發(fā)行效率和成功率。與此同時，8月下旬，相關(guān)知情人士曾向中國證券報表示：“地方債風(fēng)險權(quán)重有望從原來的20%降至為零”。結(jié)合近期的銀保監(jiān)會在《中國銀監(jiān)會關(guān)于加強商業(yè)銀行債券承銷業(yè)務(wù)風(fēng)險管理的通知》中所提出的“地方政府債券參照國債和政策性金融債”綜合判斷，《商業(yè)銀行資本管理辦法》、《金融企業(yè)準備金計提管理辦法》等文件在近期或?qū)⒚媾R部分調(diào)整，如果地方債坐實“零風(fēng)險”地位，商業(yè)銀行整體投資地方債的額度將直接提升約4萬億(依據(jù)2018年債務(wù)限額所對應(yīng)的風(fēng)險準備金粗略計算)，而這些資金無疑將成為地方政府發(fā)起基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項目的啟動資金。此外，《中國銀保監(jiān)會辦公廳關(guān)于進一步做好信貸工作提升服務(wù)實體經(jīng)濟質(zhì)效的通知》也積極響應(yīng)了7月23日國務(wù)院常務(wù)會議精神，提出：積極配合地方政府對在建基礎(chǔ)設(shè)施項目的建設(shè)情況和融資需求進行調(diào)查分析，按照市場化原則滿足融資平臺公司的合理融資需求，對必要的在建項目要避免資金斷供、工程爛尾。針對融資較難的民企社會資本，發(fā)改委在促進民間投資持續(xù)健康發(fā)展專題新聞發(fā)布會上多次強調(diào)“鼓勵地方設(shè)立基礎(chǔ)設(shè)施民間投資基金”。整體來看，種種金融扶持政策已準備就緒，相信隨著基建投資總量的上升，各項政策也將逐步落實。

三、財政部明確規(guī)范PPP項目中的財政支出不屬于地方政府隱性債務(wù)，國務(wù)院新政打破市場顧慮

在《關(guān)于規(guī)范推進政府與社會資本合作(PPP)工作的實施意見(征求意見稿)》中，管理層明確提出了：“規(guī)范的PPP項目形成中長期財政支出事項不屬于地方政府隱形債務(wù)”，同時也細致列舉了七類PPP項目財務(wù)方面的不規(guī)范操作行為，讓業(yè)界有了明確的參照依據(jù)。結(jié)合文中“各地PPP加快推進”的要求和《中共中央 國務(wù)院 關(guān)于完善促進消費體制機制 進一步激發(fā)居民消費潛力的若干意見》中明確提出的“通過政府和社會資本合作(PPP)模式支持消費領(lǐng)域基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)”，預(yù)計市場將很快進入合規(guī)PPP項目大力推廣的階段。

總體來看，雖然管理層已經(jīng)開始預(yù)熱再度依靠ppp模式大規(guī)模拉動基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)項目的投資，但是在“守住不發(fā)生系統(tǒng)性金融風(fēng)險底線”的要求之下，財政強監(jiān)管、金融大數(shù)據(jù)監(jiān)控依然不會松懈。所以，從合規(guī)性角度來看，PPP項目股權(quán)部分自有資金、真股權(quán)投資資金的參與;債權(quán)部分的銀行、保險、政府基金出資依然會是在滿足監(jiān)管層的要求和市場資源匹配下的標準模式。同時，在“92號文”至近期一系列新政的全面要求下，未來我國PPP項目的市場化運營收入占比也需要繼續(xù)提升，在市場需求度滿足方面也會借由“國民合作”，引入優(yōu)質(zhì)服務(wù)方等方式來加以優(yōu)化，從而使基礎(chǔ)設(shè)施和公共服務(wù)更具商業(yè)化價值，進而帶動市場消費增長，最終達成穩(wěn)投資、穩(wěn)消費的雙重目標。